contact
中國國際經濟交流中心研究員 王軍 博士
王 軍 中央財經大學經濟學博士，中國社會科學院金融學博士后。曾供職于某國有外貿企業，任駐外代表；中共中央政策研究室，任處長；中國國際經濟交流中心研究員，從事經濟理論與政策研究、政府決策與企業經營咨詢工作。
王軍研究員的演講主要分四個部分，即：一、上半年經濟形勢分析 ；二、當前宏觀調控面臨諸多“兩難”；三、下半年經濟運行展望；四、加強和改善宏觀調控的幾點建議 。
第一，關于上半年的經濟形勢，一到七月份，經濟形勢如何看，有什么特點，
1．經濟保持快速增長，但季度增速逐級回落 ；
2．物價同比溫和上漲，環比處于下降狀態， 通脹壓力大大減弱；
3．工業增加值和發電量增速明顯放緩，調控效應顯現 ；
4．固定資產投資增速回穩，房地產投資仍快速增長；
5．國內消費情況良好，銷售增長較快 ；
6．對外貿易明顯恢復，貿易順差減少；
7．財政收入出現恢復性增長；
8．貨幣供應量增速持續快速回落，前期緊縮政策效果繼續顯現。
關于當前的股市，王博士認為：Ａ股跌幅居全球主要股市之首。
——上證指數和深證成指上半年的跌幅分別為26.82%、31.48%，兩市Ａ股市值“蒸發”超2.5萬億元。
——在全球主要股指中，美國道瓊斯工業指數、日本日經225指數、法國CAC指數、香港恒生指數上半年的跌幅分別為6.27%、11.03%、12.54%、7.97%。
——在亞太股市，有的還出現小幅上漲，有的幾乎沒有下跌。例如，韓國漢城指數和印度指數小幅上漲了0.95%、1.35%，新加坡海峽指數僅小幅下跌2.49%。
——若細分到各國股市，Ａ股的表現僅僅略好于深陷債務危機的希臘股市。
第二，關于對當前宏觀調控存在兩難問題，王博士認為，當前宏觀調控面臨諸多“兩難”問題，主要有：
1．保增長、調結構和防通脹之間的“兩難”：
（1）如何妥善處理好保持經濟平穩較快發展和管理通脹預期的關系是一個最為突出的“兩難”問題。
（2）保持經濟平穩較快發展和調整經濟結構，更是一個長期的“兩難”問題。
（3）調整經濟結構和管理通脹預期，則又是一個涉及面廣、涉及者眾的復雜“兩難”問題。
2．政府投資和重化工業主導的經濟恢復與結構調整、發展方式轉變力度加大之間的“兩難”
（1）重化工業資本有機構成較高、其過快發展導致投資對消費的擠壓，投資消費比例失衡，引發“需求結構”進一步不協調；
（2）重化工業快速發展，且在經濟發展中的比重加強，各種資金、資源的集中勢必擠壓其他行業的需求，這使得產業結構優化的步伐放緩，引發“供給結構”進一步不協調，而且使得產能過剩與有效需求不足之間的矛盾日益激化；
（3）重化工業的過快增長造成能源資源消耗壓力過大，越來越嚴重的環境污染，引發“要素投入結構”進一步不協調。
3．房地產調控和經濟增長之間的 “兩難”
一方面，房地產價格上漲過快，高房價對居民消費形成很強的“擠出效應”，必須對房地產市場進行調控；
另一方面，房地產作為現階段支持經濟發展的重要支柱產業，其投資對上下游產業都有明顯的帶動效應，如果出現大起大落將對整體經濟發展造成危害，這也是政府不愿意看到的，決策層難免瞻前顧后。
與此同時，地方政府此時也面臨一個“兩難選擇”：
一方面要貫徹中央關于遏制房地產價格過快上漲的政策；
另一方面，地方政府大量的投資項目將因此而缺乏融資渠道。
4．經濟刺激政策退出與避免經濟復蘇夭折甚至出現二次探底之間的 “兩難”
當國內的刺激政策逐步退出的時候，面對因歐洲主權債務危機而導致國際經濟環境變得更加不確定的嚴峻形勢，究竟是不顧外部環境影響，繼續保持原有的政策退出或緊縮方向、力度、節奏，還是充分考慮外部環境影響，適當調整國內政策方向、力度與節奏，甚至將退出政策的執行向后順延？
換言之，宏觀政策退得太晚，必然會強化通脹預期，加大通脹壓力；而退得過早，信貸量收縮過多，可能會造成中長期項目的后續資金缺乏，甚至出現資金鏈斷裂，爛尾工程大量出現，也勢必使鼓勵民間投資的政策效果受到限制，不利于投資結構的優化，不排除未來經濟有“二次探底”的風險。
5．匯率政策調整與經濟結構調整間的“兩難”
在當前出口形勢不確定條件下，如果人民幣升值過快則會削弱我國產品的國際競爭力，惡化出口形勢、加大就業困難。而且，還將加大熱錢流入的動力，加劇房地產等領域的泡沫，給房地產調控帶來干擾。因此，目前還不能貿然讓人民幣過快升值。
但另一方面，以美歐主導，包括部分發展中國家要求人民幣升值的愿望和預期強烈。人民幣匯率如果波動幅度過窄、過于與美元掛鉤，又會面臨巨大國際壓力，必將使貿易摩擦進一步加劇。
因此，人民幣匯率政策在穩定出口增長與調整經濟結構特別是貿易結構和應對國際壓力之間出現了“兩難選擇”：既要保持凈出口對經濟的拉動力，但又不能再走過去一味依靠擴大出口的老路，而要切實通過調整外貿結構來促進國內經濟結構的調整。
王博士針對以上的諸多“兩難”問題展開了比較深入的討論。
第三，對下半年經濟運行進行判斷，對全年的經濟走勢，以及重要的宏觀指標，有以下大致的判斷。
1．經濟增速將繼續保持下行態勢
下半年和明年初，經濟將處于短周期內的下降階段，預計2010年全年GDP增速將呈“前高后低”態勢。
從我們編制的中國經濟景氣指數來看，先行指數于2009年11月份處于峰值，隨后進入下降階段，一致合成指數于2010年3月也開始出現下降?？紤]到2009年一季度較低基數影響，今年一季度已經成為中國經濟增速的峰值點，二季度如期出現回落，由此預計今年下半年經濟增速將繼續保持下行態勢。
2．物價上漲高峰可能在7月前后出現
在我國經濟增速放緩，下半年甚至面臨超預期下調風險，同時貨幣供應量已經在快速回落的大背景下，今年通脹壓力將會明顯減輕，通脹失控可能性不大，全年有望保持“前低—中高—后低”、總體溫和狀態。
從我們編制的中國經濟景氣指數來看，在每次消費價格出現拐點大約半年前，消費價格先行指數都能給出信號。從近期情況看，消費價格先行指數在2010年1月出現峰值，據此，消費者物價指數會在7月前后出現峰值，隨后出現下降趨勢。
預計PPI和PPIRM峰值同CPI一樣也即將出現在7月前后。根據上半年分析，我們認為全年價格調控目標基本可以實現。全年CPI將會定格在3%左右。這是因為影響CPI的主要因素，如廣義貨幣M2、PPI和PPIRM已經回落，對價格走勢會產生下行影響。
3．消費有望穩中略升
短期來看，在促消費政策力度不斷加大和前期經濟強勁回升推動下，下半年消費增速有望延續上半年穩中有升態勢；但如果剔除物價因素，消費實際增速基本持平或略低于去年。
4．投資增速繼續逐步回落
隨著地方融資平臺的整頓及對其貸款監管的強化，下半年政府投資有進一步減弱趨勢。另一方面，由于房地產宏觀調控已經影響房產的銷量，預計下半年房地產投資增速將回落，這將會給整個投資帶來巨大的下行壓力。同時，固定資產投資新開工項目逐漸減少，下半年固定資產投資增速有可能明顯放緩。今年投資增速更可能是一種逐步回落走勢。
5．出口增速將大幅降低，進口增幅將會持續下滑，貿易順差規模有加大趨勢
從我們編制的中國經濟景氣指數來看，上半年出口先行指數仍處于顯著上升通道中，預示著今年第三季度中國出口仍可能繼續保持較強的回升勢頭。但隨著匯率變動、結構調整和出口退稅影響的擴大、歐債危機影響逐步顯現，下半年出口增速將顯著放緩。同時，由于基數效應影響，預計今年第四季度出口增幅將會明顯回落，年底可能回落到個位數。
主要受國內需求放緩等因素的影響，預計未來進口增幅將會持續下滑。由此，中國貿易順差規模在下半年有加大的趨勢，全年順差仍有可能達到1000億美元以上。因而凈出口對GDP的正向拉動作用將逐步顯現。
第四，面對未來的走向，基本脈絡如何。
1．總基調：取向不變，動態優化，靈活調整，防止疊加
所謂“取向不變”，是指在當前宏觀調控“兩難”問題主要轉向防范經濟超預期下行的情況下，下半年政策基調不應大幅轉向，應繼續堅持適度寬松，確保實現全年財政收支目標和貨幣信貸投放目標；
所謂“動態優化”，是指在國內外經濟形勢不確定性增加背景下，為預防經濟超預期過快下滑，宏觀經濟政策需要做出局部性的適度松動，而松動的力度和時點則需要根據經濟形勢而定；
所謂“靈活調整”，是指根據經濟增速回調狀況和通脹壓力，宏觀調控需把握分寸，有保有壓，適時調整政策力度，增強靈活性；
所謂“防止疊加”，是指針對各種已出臺政策，應該充分考慮其相互交叉的影響，防止負面作用擴大化，下半年應審慎出臺調控政策，防止多項政策疊加的負面影響。
2．繼續實施積極的財政政策和適度寬松的貨幣政策
——繼續實施積極的財政政策，為經濟出現超預期下調預留必要的支出空間。
應以制定“十二五”規劃為契機，積極增加新的項目儲備，財政預算預留必要的支出空間，一旦社會投資增速出現大幅度回調勢頭，適度加大政府投資力度。
——繼續實施適度寬松的貨幣政策，增強靈活性和針對性，加強流動性管理，使之真正回歸常態，回歸適度寬松的本意。
信貸政策應更加注重支持經濟結構調整和發展方式轉變。
貨幣政策必須強調結構性的調控。
面對復雜形勢，更要注意加強金融風險防范。
3．把加快經濟發展方式轉變、調整經濟結構作為未來宏觀調控的核心
（1）采取更強有力的措施擴大國內需求。特別是要把擴大居民消費放在突出位置
（2）大力發展現代服務業，特別是生產性服務業
（3）加快推進致力于結構調整的自主創新
（4）把發展新興戰略性產業作為轉方式、調結構的重點和突破口
4．落實好已出臺的各項政策，審慎出臺新的調控政策，防止多項政策疊加的負面影響
（1）下半年是落實已經出臺的宏觀調控政策，觀察政策效果的觀察期，或者說，是對已出臺的宏觀調控政策的“動態優化”期和“靈活調整”期，而不是政策從緊到松的轉折期。
（2）繼續落實“國十條”關于遏制房地產價格過快增長的政策，加大住房供給，尤其是保障性住房供給。
（3）規范地方政府債務，放閘地方政府直接發行市政債券融資。
（4）管理通脹預期，緩解通脹壓力。
（5）積極推進匯改，完善人民幣匯率形成機制，繼續保持人民幣匯率基本穩定。
5．深化有利于經濟發展方式轉變的大改革
（1）大力推進收入分配制度改革，系統設計收入分配改革方案并配套實施。
（2）進一步理順和規范中央與地方政府間財政關系，按照發展方式轉變的要求建立健全財權與事權相匹配的財稅體制。
（3）逐步放松價格管制、積極穩妥推進資源性產品價格改革。
（4）繼續推進壟斷性行業改革。
6、加大戰略性新興產業的關注，新的增長點就是戰略性的，從財政的空間，貨幣政策要靈活性和針對性，還是要注意管理通脹預期，密切關注通脹水平，很多改革還沒有推進，一些要素改革，包括要素、還有利率改革，所以貨幣政策這方面要做好準備，。
下半年到明年要轉變發展方式，調整經濟結構，貫穿十二五的建議，全黨上下的方向是十二五規劃，重中之重，轉變經濟發展方式，中央十七大報告以來，投資出口轉變成增加居民的消費，放在突出的位置上。需求結構調整是非常痛苦和非常艱難的情況。新能源，海洋經濟，希望未來能在這些上面尋找突破口，當前的七大新產業上，鼓勵發展戰略性新興產業，轉變方式，調整結構的方式，保持經濟可持續性發展的方式。對于最近幾年一系列的政策，特別是要謹慎，保持當年的經濟力度，比如對于房地產的緊的政策，落實之前的很多政策，房地產調控的、新的政策出來一定要慎重，地方政府債務的規范化和房地產政策，給予地方政府發行債券的權利，整頓土地出讓金的規范管理，中央應理順，地方政府應該有完成職能匹配的權利，給地方政府開辟一些新的財源。
（主要根據
